這本書是投資理財書籍中的經典之一，從獨到的第二層思考、風險控管、景氣循環、到市場熱度評估等一書全包。作者霍華·馬克斯是橡樹資本管理公司董事長暨創辦人，他是與股神華倫·巴菲特、查理·蒙格齊名的投資大師，連巴菲特也是他寫給客戶的「投資備忘錄」的忠實讀者，也是我們小小投資人除了「巴菲特寫給股東的信」以外，每一季最期待的投資指南！
第二層思考
成功投資的目標是打敗大盤，這需要有好運和洞察力；好運無法控制，但我們可以培養洞察力，也就是「第二層思考」。
第一層思考：「這是一家好公司，就買進支股票！」
第二層思考：「每個人都認為這是ㄧ家好公司，股票的價格被高估，所以應該賣出！」
透過觀察，看看正在發生什麼事，預測會產生什麼結果，這個想法必須與眾不同，而且要比大眾的共識更正確才能擊敗大盤。
效率市場？
學生問：「地上那張是仟元大鈔嗎？」
教授答：「不可能，如果是鈔票，早就被人撿走了。」
教授的回答就是認為世界是個效率市場，大家都知道所有資訊且客觀，價格總是趨近於價值，因此不可能有便宜可以撿。然而真正的市場並非永遠有效率，例如一檔價值80的股票，跌到60的時候，我們開心的買入，如果持續跌倒50、40、30⋯我們往往會開始懷疑自己是不是估錯了，甚至害怕的賣在你最害怕的時刻（通常價格也是低到不行）！這是因為人性傾向從眾，時間久了就覺得市場才是對的，實際上，市場並非永遠有效率，我們要用第二層思考去洞察市場無效率時的機會，這時唯有與眾不同才能打敗大盤！
價值投資
技術分析的不靠譜，「隨機漫步假說」認為用過去的股價預測未來股價完全沒有幫助，明天會漲會跌都是隨機的！
以基本面為主的投資分為
價值投資：當價格低於價值時買進
成長股投資：找出未來價格會快速成長的股票
霍華·馬克斯做的是價值投資，他認為預見未來比看清現在來的困難，找到持續上漲比漲勢凌厲來更重要！
價格與價值
成功投資不是因為買好的東西，而是東西買的好！
以低於價值的價格買進，是最可靠的獲利方法。然而即使這樣也不保證一定的獲利，可能出現一些事情降低價值，或是市場惡化等。
風險
風險只存在於未來！投資只有一件事，那就是應對未來，未來有可能發生很多事情，但結果只有一個，而風險意味著可能發生的事，比即將發生的事還多。本書用了三個章節來探討風險，可以見得風險的重要性！
1.理解風險
風險越高，報酬越高！？這只是大家對高風險的期待，實際是，風險越高，報酬是不確定性越大，可能賺更多也可能賠更多！如下圖
報酬並不能說明投資決定的品質，當市場繁榮時大賺一筆的人，或許是承擔了高風險但運氣站在他那邊的「幸運的傻瓜」— 塔雷伯《隨機騙局》！這不常發生風險控管得當的優秀投資人身上。
2.確認風險有多高
風險只會分散，不會消失。
當每個人都相信某個東西沒有風險的時候，那就是最高的風險，例：過去的漂亮五十。
反之，當每個人都覺得風險太大時，價錢會低到沒有風險的水準，這時就有了風險溢酬。
3.控制風險
傑出的投資人在於，除了創造報酬外，他們同時還控制風險。控制風險很少獲得獎勵，因為它看不到，我們只看得到虧損，而虧損只有在風險碰到負面情況下才發生，如同巴菲特對於風險控管的名言：「當潮水退了，才知道誰沒有穿褲子！」
景氣循環
每一件事情都有週期，為此霍華·馬克斯後續又出了一本「掌握市場週期」深入討論循環、人類情緒鐘擺週期等現象。當人們一致認為「這一次不一樣」，事情已經進入惡性循環或良性循環，只會往一個方向前進時，通常就會開始悄悄地進入另一個方向！正所謂物極必反。
用「推理」來了解周遭正在發生的事，當其他人輕率自信積極搶進時，我們應該謹慎小心；當其他人膽怯不敢採取行動或恐慌賣出時，我們應該變得積極。從周圍的投資人樂觀或悲觀、名嘴說要進場還是退場、新股公開發行時的熱度、本益比的高低、殖利率的高低都能「洞察」出市場熱度，無需預測就有機會做出優異的投資決策。
導致錯誤投資決策的七個心態
- 貪婪
- 恐懼
- 從眾
- 自欺欺人
- 嫉妒
- 自負
- 投降
反向投資
在別人沮喪拋售時買進、在別人興奮搶買時賣出，全都需要最大的勇氣，但也會提供最豐富的獲利。
當市場處於極端，「價格過高」與「明天就開始下跌」完全不同、「價格過低」也完全不等於「即將上漲」，價格高估或低估可能會停在那裡很久，甚至好幾年，當趨勢對你不利，你會非常痛苦。
以不確定的世界作為投資前提
「我知道」學派會根據單一一個可知、可克服的未來現況來行動，然後根據預測擲骰子的結果，將成功歸因於他們對未來的敏銳判斷，將失敗歸咎於運氣不好；而「我不知道」學派，這會把未來事件視為一種機率分布。人們大多以短期的獲利和虧損來評斷投資人的能力，但投資人真的有把發生的事（其他可能發生，但沒發生的事）都納入考量嗎？如果是其他時間發生，那績效會如何？
進攻與防守策略
投資組合就像足球賽中的十一個球員一樣，教練必須決定要強調進攻或是防守而打造出贏家陣容。你承受的風險取決於你選擇追求的報酬，資產組合的安全性應該根據你願意放棄多少錢在報酬來決定。確保在逆境中存活的能力，以及在多頭行情時讓報酬最大化是互相矛盾的做法，所以投資人必須從中選擇一種。作者認為防守，也就是建立有足夠「安全邊際」（買的便宜）的組合，是較穩定的方法。
追逐足夠的報酬就好
二十世紀最著名的龐氏騙局「馬多夫醜聞」：無論經濟狀況如何，馬多夫總能穩定提供10%的年報酬，這比債券穩定又高報酬，這麼好的商品「好的不像是真的」，那他就真的不是真的！
👧🏻這本書堪稱價值投資派經典，霍華．馬克斯把他的投資備忘錄、以來所洞察到的所有事情整理整合成這本書，從思維(第二層思考)、洞察、人性、景氣循環、投資策略逐步講解，非常推薦給所有想要投資或正在投資的朋友們。
順讀性：⭐⭐⭐⭐⭐
含金量：⭐⭐⭐⭐⭐
